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11月27日，上交所《REITs新视界》第四期邀请了明阳智能集团联席首席财务官董军政、电站运营中心副总经理金尚吉、中信建投明阳智能新能源REIT基金经理陈元凯，分享明阳REIT的激励约束机制、展望电力市场化改革下的新能源REITs发展前景，我们整理了部分观点供大家参考。
明阳集团从1993年开始起步，2006年正式踏入风电行业，成立了明阳智慧能源集团。2010年10月1日，明阳智能在纽交所上市，后来又于2019年1月23日在上交所上市。今年9月被评为2024全球新能源企业500强第19名。
明阳REIT于2024年7月23日在上交所上市，底层资产由两部分构成：一是100兆瓦的沧州黄骅旧城风电场项目，二是50兆瓦的赤峰克旗红土井子风电场项目，这两个项目均为明阳智能集团内享有国家补贴、收益丰厚且运营成熟的明星项目。
电站运营经验
明阳REIT在公募REITs领域开创性采用了“1+2”运营管理模式，即一个运营管理统筹机构与两个运营管理实施机构并行运作。此模式的核心在于专业运营，稳定收益，为新能源REITs保驾护航。在此模式下，明阳北京作为运营管理统筹机构，全面规划、协调并调度各项运营管理工作；而北京洁源和国蒙公司则作为运营管理实施机构，分别肩负起黄骅旧城风电场与红土井子风电场的运营维护职责。这三家运管机构均深耕陆上风电运营管理领域多年，管理团队及核心领导层在风电运营方面的实践经验均超过10年之久，有着较为深厚的积淀。
项目发行以后，延续了原有的运营团队，他们对项目情况非常熟悉，目的就是为了确保运营的连续性和稳定性，保证上市以后REITs资产的运营质量。此外，明阳北京作为统筹机构，更能在明阳集团内部发挥桥梁作用，协调各方资源，为项目的持续稳健运营保驾护航。
明阳REIT的激励约束机制
这套机制激励与约束并重，希望打造新能源REITs稳健回报的典范。首先，固定管理费，与项目公司每年净收入完成情况紧密相关。如果净收入完成率超过95%（实际收入除以目标收入），运营管理机构就能全额拿到固定管理费；如果完成率低于这个标准，那就要进行扣减甚至完全没有。
其次，浮动管理费，既可能是“奖励金”也可能是“惩罚金”。要是项目公司超额完成年度目标净收入，那超额收入的10%就会作为奖励支付给运营管理机构；但要是完成得不及预期，那这收入差额10%就作为惩罚金扣减。
最后，为了将激励真正落实到运管团队的个人，进一步细化了浮动管理费的用途，制定了严密的激励实施方案。运营管理机构每年底向基金管理人提交下一年运营计划的同时还需要同步提交激励岗位和激励方案。运管机构实际收到的浮动管理费用里，至少20%会直接作为团队业绩激励。
风资源波动对项目收益的影响
风力资源不受人为控制，年度间及同一年度的不同季节均存在波动。风力发电项目的季度收益难免呈现波动，但把时间周期拉长后，这种波动对长期收入的影响就显得微不足道。
从实践经验来看，风资源的波动始终保持在长期稳定的区间内，未出现显著的增减趋势。选址建设黄骅旧城项目和红土井子项目时都分析了当地近30年气象数据，年平均风速总体上变化比较平缓，风资源稳定在一个区间内小幅波动。
电力市场化改革的影响
电力现货交易市场作为电力市场化改革的关键一环，其影响是很深远的。黄骅项目所处的河北南网区域，其电力现货市场的建设正在稳步推进，从2023年起，该区域已从调电试运行平稳过渡到结算试运行，并计划在2024年进一步延长结算试运行的时间跨度。基于2024年市场情况，我们有信心认为，电力现货市场的运行将能够保障电价不低于当前的标杆电价。
此外，蒙东电力现货市场将2024年内全面启动试运行，届时将建起一个涵盖中长期与现货、交易品种全面的电力市场体系。这一变革将对整体市场产生积极影响，它能够优化资源配置、促进新能源消纳、提升电力供应的灵活性与效率。以克旗项目为例，我们采取了灵活的市场参与策略，在限电时段将积极申报省间现货交易，减少因限电而产生的弃风电量，提升项目的经济效益和社会效益。
新能源行业的机遇与挑战
目前新能源的发展机遇：一是政策支持力度加大。国家对能源结构转型和能源安全的重视达到了新的高度，通过大力发展新能源来提升能源的独立性和安全性。国家新能源发展的政策导向为新能源REITs创造了良好的政策环境。
二是市场需求持续增长。随着环保意识的提高和对可持续发展的重视，新能源产品的市场需求不断扩大。消费者对绿色、低碳的能源解决方案越来越感兴趣，这推动了新能源行业的快速发展。
三是技术进步。新能源领域的科技进步明显，仍有很多有价值的技术路线和项目值得挖掘。
四是市场前景广阔。据相关研究显示，到2030年全球新能源领域的投资金额预计将达20～42万亿美元，新能源行业具有巨大的市场潜力和发展前景。
机遇与挑战并存。目前，风电、光伏等新能源行业面临行业竞争加剧、电网消纳能力不足等挑战。
为应对挑战，明阳智能一方面通过多渠道融资策略，持续加大投资力度，加速扩产步伐，进一步巩固在新能源领域的领先地位；另一方面，形成投融管退的存量资产良性循环的通道，实现轻重资产的合理转化，优化资产结构。最后，明阳创业至今30余年，始终坚守自主创新不动摇，大力推进新能源装备制造产业高端化、智能化、绿色化、集群化。
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